12月11日，各大股指涨跌互现，小微盘表现更为亮眼，债市延续强牛行情，各期限利率债收益率多在下行。上证指数上涨0.29%，沪深300指数下跌0.17%，大盘指数波幅相对较窄，中证2000、万得微盘股指则上涨1.67%、1.45%；中证可转债指数上涨0.83%；10年、30年国债收益率分别下行1.7bp、0.4bp至1.83%、2.06%。商品市场多由涨转跌，基建地产类商品中，螺纹钢、沥青、玻璃、铁矿石价格分别下跌0.15%、0.63%、1.20%、1.64%；贵金属方面，黄金上涨0.76%，白银则下跌0.45%；工业金属中，铜价小幅上涨0.11%。

　　央行逆回购小额净投放，月中隔夜资金价格仍然偏贵，但跨年压力尚可。早盘央行逆回购投放786亿元，净投放规模为373亿元，连续三日释放增量资金，近期银行体系净供给规模稍有回升，截至12月10日为4.47万亿元。日内资金面呈现前松后紧趋势，午后CNEX资金情绪指数由52-53点上升至56点的偏高水平，对应至资金价格端，R001稳定在1.68%高位，R007虽回落6bp至1.87%，但价格不算便宜。今日起R021开始支持跨年，借贷成本维持在1.95%一线，这也侧面反映出当前市场对于跨年流动性压力的担忧尚且不重。

　　或受现券比价效应的驱使，长期限存单收益率仍在边际下行。一级市场方面，据各银行12月11日询价结果，12月12日广发银行1年期存单发行利率下至1.68%，较前一日大型国股行定价再下2bp，3个月品种定价变化不大，稳定在1.65%-1.70%的宽区间。二级市场方面，各期限存单收益率基本无变化，3个月、6个月、1年期收益率持稳于1.72%、1.72%、1.71%。此外，进入12月以来，1个月存单收益率开始接力上行，截至当前存单收益率曲线已基本进入完全水平，甚至略微倒挂的状态，不过这也是存单传统的跨年季节性特征，随着12月中下旬一级发行压力缓解后，曲线往往会自发走陡。

　　多空信息交织，现券表现依然较为强势。早盘21世纪经济等媒体报道新闻，称监管将对理财估值平滑做进一步干预，早盘债市情绪偏空，部分机构开始避险性减持长债，10年、30年国债收益率阶段性上行1.0bp、2.3bp，随后债市收益率进入横盘波动区间；午后离岸人民币汇率阶段贬值，由7.25贬至7.28，市场开始交易货币进一步放松的可能性，债市收益率重新获得下行推力，10年、30年国债收益率一度下行至1.82%、2.03%；尾盘或再受恐高情绪影响，长债收益率小幅向上调整。

　　A股大盘下跌，小盘上涨，全天成交额17984亿元，较昨日（12月10日）缩量4295亿元，较五日均值缩量79.36亿元。全市场73%的个股实现上涨，较昨日的56%有所上升；共158只个股涨停，较昨日的119只明显上升。分市值来看，小微盘股表现亮眼，国证2000、Wind微盘股指数分别上涨1.46%和1.45%，而沪深300、上证50则分别下跌0.17%和0.48%。风格层面，国证成长指数和价值指数分别上涨0.09%和0.06%。

　　分行业来看，消费行业再度领涨，地产表现靠前。在31个SW一级行业中，共有27个行业上涨。其中消费行业表现领先，商贸零售、纺织服饰、轻工制造和美容护理分别上涨3.29%、2.68%、2.48%和1.79%。房地产上涨2.28%，主要出于前两日反转逻辑的补涨。而大金融表现偏弱，银行和非银金融分别下跌1.20%和0.62%。电力设备和计算机则分别下跌0.34%和0.07%。

　　今日市场举棋不定，资金追捧概念行情。上证指数日内走势平稳，振幅仅0.6%，指向资金对未来走势的预期并不明确；全A成交额缩量至1.8万亿，除去昨日的2.2万亿元来看仍属于阶段性高位，资金参与情绪不弱。同时，在基本面尚未显著提振的环境下，资金博弈顺周期行情的信心不足，体现在昨日融资余额明显上升137亿元，股票型ETF资金大幅流入291亿元，但日内仍然走弱。在走势预期不明朗+参与情绪不弱+博弈顺周期行情信心不足的组合下，资金的操作思路难免向概念炒作集中。

　　经历了10月中旬以来的炒作“缩圈”后，泛AI概念成为本轮炒作的中心。自11月27日反弹行情开启后，机器人概念已被推至高位，今日资金的炒作思路则切换至芯片、AI应用、智能穿戴方向。值得注意的是，近5个交易日连板指数涨幅均未达到5%，连板晋级率则低于50%，意味着大部分炒作标的行情持续性并不算强，连续走强的概念内部或有分化，炒作行情的参与难度仍然偏大星空体育APP，。

　　整体而言，市场仍在等待中央经济工作会议通稿，资金在观望中尝试博弈概念行情。往后看，政策长期利好股市的观点仍然成立，但短期内则需要注意参与时机的把握。当前价格仍处于11月27日反弹以来的高位，行情压力有所显现，意味着追高或许存在收益，但却伴随着较大的难度。更为稳健的时机或是中央经济工作会议通稿出现超预期表述，或新一轮调整出现后的相对低位。

　　12月11日，大行持续净买入，净买入规模为73.91亿元，较前一交易日减少21.31亿元，12月累计净买入1271.93亿元（11月累计净买入1877.25亿元，2023年12月累计净买入2045.79亿元）。

　　地方债方面（最新数据披露至12月18日），12月1-18日发行地方债10322亿元，净发行9921亿元，其中新增一般债59亿元、新增专项债119亿元（其中：特殊专项债0亿元）、普通再融资债316亿元、特殊再融资9828亿元。今日新增披露12月18日计划发行特殊再融资债北京248亿元。

　　截止12月18日，新增地方债剩余额度515亿元，其中新增专项债、新增一般债分别剩余118亿元、397亿元（发行进度99.7%、94.5%）。

　　今日新增披露12月18日计划发行置换隐性债务专项债47亿元。截止12月18日，年内置换隐性债务专项债共计拟发行20000亿元（发行进度100.0%）。

　　国债方面（最新数据披露至12月18日），12月1-18日发行国债4224亿元，净发行2292亿元。今日新增披露12月18日计划发行6M贴现国债400亿元。

　　截止12月18日，国债净发行剩余额度-2800亿元（发行进度106.5%）。

　　政金债方面（最新数据披露至12月13日），12月1-13日发行政金债1340亿元，净发行260亿元。今日新增披露12月12日计划发行5Y进出50亿元、3Y进出50亿元、10Y进出70亿元，12月13日计划发行2Y进出50亿元、1Y进出110亿元。

　　据中国政府网官网，国务院原则同意《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，方案指出支持义乌深化重点领域和关键环节改革，在完善市场采购贸易方式、推动进口贸易创新发展、充分发挥综合保税区功能、推动完善跨境电商规则等方面先行先试，着力解决深层次体制机制问题，加强内外贸一体化标准建设，推进“一带一路”沿线合作，创新支持中欧班列高质量发展，为我国转变贸易发展方式、加快建设贸易强国探索经验，为拓展国内国际市场、畅通国内国际双循环作出更大贡献。

　　近日人社部将对全面实施个人养老金制度进行动员部署。个人养老金试点将于近期全面放开，从原来的36个试点城市扩展到全国，有望迅速全面落地实施。个人养老金基金产品也迎来扩容，一些成熟宽基的ETF联接基金和宽基指数场外产品将增设Y份额。目前，各家基金公司正在紧锣密鼓地筹备，为个人养老金试点全面放开做准备。

　　12月10日（纽约尾盘），美国10年期基准国债收益率上行2.7bp，报4.227%；2年期基准国债收益率上行1.8bp，报4.145%。

　　货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。

　　流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。

　　财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。

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